業務結構完整,全國化布局有望加速。公司產業鏈完整,擁有國家城市園林綠化一級資質和風景園林工程設計甲級資質。公司市政園林和地產景觀兩大業務板塊發展均衡,歷年市政園林業務占比約在60-70%之間,公司同時也是華南地區率先向省外擴張的大型園林企業,公司12年收入規模約7億,綜合競爭力處行業第6名。截止13年6月,公司華南區域外收入占比達76%,在北京等14個區域設有分公司,未來有望持續深化全國布局。

　　生態建設滯后與地產消費升級助推行業投資高增長。十八大提出加強生態文明建設、建設美麗中國,打開園林行業發展空間。地產景觀消費逐步升級與地方生態景觀建設投資加碼,將共同助推園林景觀行業未來5年市場規模復合增速保持15%以上,估算至2015年行業產值將達4819億。園林工程低門檻、區域性等特點使行業長期處于極為分散的狀態,我們估算2012年行業CR10不超過5%。

　　競爭優勢明顯,設計與施工實力強勁。公司品牌優勢明顯,在09-11年園林行業競爭力排名均位于前十甲,上市后有助于品牌力將顯著提升,有助于公司深化渠道營銷,加速區域擴張;公司設計與施工執行能力強大,設計施工一體化持續提高大型項目承接能力,設計施工收入比持續提升;同時,地產與市政均衡發展將有效平滑公司營收波動。

　　資金、品牌與規模驅動公司穩健成長。公司體量逐年擴大,IPO融資后資金品牌實力將顯著增強,有助于區域擴張;公司設計實力雄厚,市政業務拓展迅速,驅動公司在未來穩健增長;同時,市政園林業務單體量大及規模化施工能力要求高的特點使得業主愈發重視規模品牌實力,有助于公司獲取大型市政項目訂單,公司穩健成長可期。

　　風險因素:區域擴張進度不達預期與市政項目回款風險。

　　建議公司詢價區間22.9-28.6元:根據背景條件測算,公司DCF估值為29.84元。考慮到公司在行業中的優勢地位,業務結構及未來成長性。相對估值區間為22.9-28.6元,中樞25.72元。建議詢價區間為22.9-28.6元。