“一個賣花木的苗圃也能上市？”三年前，棕櫚園林登陸A股市場時，一些對公司半熟不知的人們發出這樣的疑問。

　　其實從1984年的苗圃場，到1991年的園林工程施工和設計業務有限公司，再到2010年成為國內資本市場中僅有的兩家園林股之一，棕櫚園林在20余年間已于大江南北筑起一座座園林景觀。在廣州，翠湖山莊、珠江公園、匯景新城等園林小區，皆烙有棕櫚園林的印記。

　　探究企業

　　業績改善走出低谷

　　2013年中報業績增長18.5%，超市場預期：上半年公司實現營收16.1億元，同比增長35.7%，實現歸屬于母公司凈利潤1.39億元，同比增長18.5%。今年上半年，在地產園林行業回暖以及公司加大市政園林開拓的情況下，公司新簽合同同比大幅增長135%，達到30.4億元。在充足訂單保障下，公司業績明顯改善，二季度收入和凈利分別增長44%、25%。

　　地產園林方面，自去年以來房地產銷售持續回暖，今年上半年商品房銷售金額同比增長43%，使行業環境明顯改善。相應地，公司地產園林工程和設計訂單都明顯好轉，上半年新簽地產園林合同約15億元，同比增長30%，地產設計合同約1.4億元，同比增長100%。不過由于營改增的影響導致收入確認方式改變，使設計業務收入確認推遲，上半年園林設計業務收入約8311萬元，下降了8.86%。

　　市政園林推進進度明顯加快。此前市場一直擔心公司手持的約40億市政園林在手訂單（含框架協議）不能有效落地，進而對這一塊的收入和利潤貢獻前景預期悲觀。但據券商調研了解，去年底以來公司對市政園林的組織架構進行了重新梳理，包括成立事業部及設立單獨的市政園林營銷團隊，并加大了對市政園林已簽框架協議的后期協調推進。

　　從目前的情況看，這些措施已取得良好成效，公司公告的聊城徒駭河景觀工程在1年內連續落實3個單項工程，合同價值3.96億元，占此項目17億元框架性協議總金額的23%。

　　上半年地產園林訂單仍保持30%的穩定增速，下半年工程量將迎來釋放高峰。地產園林行業的施工景氣通常較房地產銷售滯后1年左右，這主要是因為地產園林通常在房地產項目竣工交樓前半年集中進場實施，而房地產項目竣工交樓又普遍滯后于預售1年半左右。我們判斷去年三季度開始的地產銷售景氣將在下半年傳導至地產園林的施工景氣，這從公司上半年設計訂單的高速增長也可得到印證。

　　2013年經營環境改善

　　2012年公司正處于業務、人員規模大幅上升后的消化期，但同時又面臨著地產政策環境、市政學習經驗、收購融合等多方面的因素變化，因此經歷了較為艱難的階段。在外部環境改善與內在融合提升的共同背景下，2013年的經營環境有望實現改善。

　　地產調控對于地產園林最大的影響在于付款結算周期的拉長，隨著龍頭企業銷售的恢復帶來行業資金層面回暖，地產園林工程付款環境有所改善，同時公司通過精選客戶，逐步適應調控階段的市場開拓節奏。地產調控影響逐步減弱。

　　對于剛開始接觸的市政工程，存在著市場與協議簽訂等的不熟悉，因此交納學費在所難免。公司在2012年-2013年簽署的市政合同執行情況明顯優于前期項目，業務也呈現多元化，從而規避單一項目風險。公司在市政工程經驗不斷加強

　　收購融合效應有望體現。公司前面花費5億資金收購貝爾高林30%股權，因此造成超募資金使用較快，但收購初期，介于參股以及企業文化差異，融合效應表現有限。長遠來看，把控前端設計仍將是樹立行業地位的關鍵，融合效應可在公司做強整體產業鏈后更加清晰體現。

　　2012年初公司發行7億公司債，利率7.3%，帶來年均5110萬的利息支出，拖累公司利潤增速。隨著公司2013年規模的繼續提升，利息的拖累效果有望緩解。

　　城鎮化催生園林大市場

　　我國2012年的城市化率為52.6%，發達國家的城市化率都超過70%，按70%作為目標，20個點左右的空間，預計至少需要十到二十年的時間，借鑒日本的經驗，只要城市化在穩步推進，市政園林工程行業的投資就能夠保持快速增長，因此業內人士預計，國內園林工程行業至少還能有十到二十年的行業繁榮期。當然，城市化進程一旦停滯，園林行業的投資增速預計也將快速下降。

　　現在政府大力推行城鎮化，園林景觀行業處于黃金年代。在地產園林方面，隨著房地產專業化和標準化將推動地產園林集中，導致強者恒強，平臺服務能力(包括區域覆蓋,一體化服務和資金實力)是競爭關鍵，具有穩定增長的特點；市政園林(含生態修復)方面，資金實力是競爭關鍵，具有脈沖式成長的特點。

　　棕櫚園林因其優勢有相當大的競爭力。棕櫚園林的地產園林進入收獲期，棕櫚地產服務平臺基本覆蓋全國房地產市場，實現了對地產企業貼身服務業內第一。